Internet Industriel des Objets IIOT : China Unicom: Internet des objets industriel à l'honneur (NYSE: CHU)

Elevator Pitch J'ai une note neutre par rapport à l'opérateur chinois de services de télécommunications China Unicom (Hong Kong) Limited (CHU) [762:HK]. La performance financière de China Unicom au troisième trimestre 2020 a été correcte avec ses revenus de services et son bénéfice net en hausse de + 5% et + 11% sur un an, et son activité IIoT a été le point positif avec son chiffre d'affaires en hausse de + 34% depuis le début de l'année. La société a précédemment indiqué que la forte croissance de l'activité IIoT devrait être soutenue pour le reste de cette année et l'année prochaine. D'un autre côté, des attentes élevées pour les activités IIoT et les services mobiles de China Telecom pourraient ne pas se concrétiser, si le taux de pénétration de la 5G en Chine s'avérait finalement plus faible que prévu. China Unicom se négocie au consensus à terme des multiples P / E et EV / EBITDA des douze prochains mois de 10,0 fois et 1,5 fois, respectivement, et il offre un rendement du dividende consensuel pour l'exercice 2021 de 4,1%. Les lecteurs ont la possibilité de négocier des actions China Unicom cotées soit comme ADR avec le ticker CHU, soit à la Bourse de Hong Kong avec le ticker 762: HK. Pour les actions cotées en ADR à la Bourse de New York, la valeur moyenne quotidienne des transactions au cours des trois derniers mois est décente à 3 millions de dollars, mais inférieure à celle des actions cotées à Hong Kong. Pour les actions cotées à Hong Kong, les risques associés à l'achat ou à la vente d'actions en termes d'exécution des transactions sont limités, étant donné que la Bourse de Hong Kong est l'une des principales bourses internationalement reconnues et que la liquidité des transactions est suffisante. . La valeur commerciale quotidienne moyenne des trois derniers mois dépasse 45 millions de dollars et la capitalisation boursière est supérieure à 21 milliards de dollars, ce qui est comparable à la majorité des actions négociées sur les bourses américaines.
Les investisseurs institutionnels qui détiennent des actions China Unicom cotées à Hong Kong incluent BlackRock, The Vanguard Group, Wellington Management Company, Jupiter Asset Management et State Street Global Advisors, entre autres. Les investisseurs peuvent investir dans les principaux marchés boursiers asiatiques en utilisant des courtiers américains avec une couverture internationale tels que Interactive Brokers et Fidelity, ou des courtiers internationaux avec une couverture asiatique comme Monex Boom Securities à Hong Kong et OCBC Securities à Singapour. Description de l'entreprise China Unicom (Hong Kong) Limited est la plus petite des trois principales sociétés de télécommunications en Chine, derrière le leader du marché China Mobile Limited (CHL) [941:HK] et le deuxième acteur mondial China Telecom Corporation Limited (NYSE: CHA) [728:HK] Structure de l'actionnariat de China Unicom Source: Site Web d'entreprise de China Unicom Internet des objets industriel China Unicom a publié les résultats financiers de la société au 3e trimestre 2020 le 21 octobre 2020 et ses performances financières étaient correctes. Les revenus de services et le bénéfice net de la société ont augmenté de + 5% en glissement annuel et de + 11% en glissement annuel à 69 milliards de RMB et 3,3 milliards de RMB, respectivement au troisième trimestre de l'année. Pour les neuf premiers mois de l'exercice 2020, le chiffre d'affaires des services de China Unicom a augmenté de + 4% en glissement annuel à 207 milliards de RMB, tandis que son résultat net a augmenté de + 11% en glissement annuel à 10,8 milliards de RMB. Plus précisément, l'activité Internet des objets industriels (IIoT) de China Unicom (également désignée sous le nom d'Internet industriel et Internet industriel dans les annonces de la société) a été le point positif pour la société. Les revenus de la société issus de son activité IIoT ont bondi de + 34% en glissement annuel à 32,7 milliards de RMB au cours des 9 mois de 2020, ce qui a contribué à stimuler la croissance du segment d'activité fixe de China Unicom (qui comprend IIoT), qui a vu son chiffre d'affaires augmenter de + 13% en glissement annuel à 89,1 milliards de RMB sur la même période.
General Electric (GE) définit l'IIoT comme «le réseau d'une multitude de dispositifs industriels connectés par des technologies de communication qui aboutissent à des systèmes capables de surveiller, collecter, échanger, analyser et fournir de nouvelles informations précieuses»; tandis que le média chinois China Daily se réfère à l'IIoT comme "l'adoption plus large de technologies avancées telles que les réseaux sans fil de nouvelle génération, le big data, l'intelligence artificielle et l'IoT". L'IIoT est un domaine d'intervention clé pour le gouvernement chinois. Le vice-ministre du ministère de l'Industrie et des Technologies de l'information, Liu Liehong, a noté lors de la récente China International Import Expo que "la 5G et l'Internet industriel ont un effet multiplicateur sur le développement industriel" et "l'Internet industriel est entré dans la voie rapide avec échelle croissante du marché. " Lors de la réunion d'information sur les résultats du premier semestre 2020 de la société le 12 août 2020, China Unicom a souligné que son activité IIoT avait bénéficié du "soutien du pays aux nouvelles infrastructures et à l'économie numérique" et que son activité IIoT se concentre actuellement sur cinq domaines clés, à savoir le cloud computing. , big data, Internet des objets, intelligence artificielle et sécurité des réseaux. La société a également ajouté qu'elle s'attend à ce que la forte croissance de son activité IIoT soit soutenue pour cette année et au moins l'année prochaine. En outre, China Unicom n'a pas exclu la scission et la liste de certaines de ses activités avec IIoT à l'avenir, lorsqu'elles atteindront une certaine échelle. Le 22 octobre 2020, les médias de Hong Kong, The Standard, ont rapporté que les trois grandes entreprises de télécommunications chinoises avaient obtenu l'approbation du ministère de l'Industrie et des Technologies de l'information pour «développer des services d'application de la technologie eSIM dans l'Internet des objets et dans d'autres domaines». Notamment, le cours de l'action China Unicom a augmenté de + 11% à la date de la nouvelle. Cela suggère que le marché voit ce dernier développement sur eSIM comme un moteur de croissance pour l'IIoT en Chine, ainsi que le fait que China Unicom est considéré comme un acteur clé de l'espace IIoT dans le pays. China Unicom a également annoncé le 6 novembre 2020 que la société avait conclu un accord pour acquérir une participation de 51% dans FAW Communication Science and Technology pour 131 millions de RMB. Selon l'annonce de la société, FAW Communication Science and Technology est engagée dans diverses entreprises technologiques, notamment "le développement de logiciels, les services de technologie de l'information, l'intégration de systèmes, l'accès Internet, les services de contenu Internet, les réseaux à large bande et les services à valeur ajoutée". On s'attend à ce que China Unicom puisse tirer parti des capacités de FAW Communication Science and Technology pour stimuler la croissance future de ses activités IIoT.
Compensation des pertes d'abonnés par l'augmentation de l'ARPU pour l'activité mobile Contrairement à la forte croissance de son activité IIoT, la performance de l'activité principale de services mobiles de China Unicom a été satisfaisante, quoique peu intéressante. Le chiffre d'affaires des services de China Unicom pour le segment mobile a augmenté de + 3% en glissement annuel à 40 milliards de RMB au 3T 2020, ce qui était également le premier trimestre de croissance positive du chiffre d'affaires des services mobiles en glissement annuel pour la société depuis le 1T 2019. Augmentation de + 8% en glissement annuel de l'ARPU mobile (Revenu moyen par utilisateur) a plus que compensé une baisse de -5% en glissement annuel du nombre d'abonnés mobiles au troisième trimestre de cette année. La croissance de l'ARPU mobile de la société a été tirée à la fois par une augmentation du nombre d'abonnés 5G et par le retrait de certains forfaits mobiles de faible valeur dans le but de se concentrer sur la rentabilité plutôt que sur la croissance des abonnés. Cependant, China Unicom a reconnu lors de l'appel aux résultats du premier semestre 2020 de la société le 12 août 2020 qu'elle s'attendait à ce que "la concurrence entre les principales sociétés de télécommunications chinoises reste intense" et a souligné que la société "devait être auto-disciplinée et ne pas s'engager dans une concurrence vicieuse. . " Partage de réseau et pénétration de la 5G La 5G reste le facteur le plus important dans les performances futures des entreprises de télécommunications chinoises, en ce qui concerne l'augmentation de l'ARPU, les dépenses en capital et le taux de pénétration des utilisateurs. Il y a plus d'un an, China Unicom a annoncé en septembre 2019 avoir conclu un accord avec China Telecom pour travailler ensemble à la co-construction d'un réseau 5G et au co-partage du spectre. Récemment, China Unicom a révélé lors du Forum mondial sur le haut débit mobile de Huawei 2020 que la société avait fait des progrès significatifs dans sa collaboration avec China Telecom. China Unicom a souligné qu'elle partage actuellement 200 MHz du spectre 3,5 GHz avec China Telecom, et qu'elle s'attend à une réduction de -30% et -35% des dépenses d'investissement et des dépenses d'exploitation grâce à sa collaboration avec China Telecom. D'un autre côté, la croissance future de la pénétration de la 5G pourrait être inférieure aux attentes du marché.
Le South China Morning Post a récemment publié deux articles en novembre 2020, qui donnent un aperçu des progrès du développement de la 5G dans le pays. Un article du 5 novembre 2020 notait que "en raison de défis tels que la perte de signal et une couverture inadéquate, le battage médiatique (5G) ne correspond toujours pas à la réalité". Lou Jiwei, l'ancien ministre chinois des Finances, a été cité dans l'article soulignant que «la technologie 5G (en Chine) était immature et souffrait de coûts de maintenance élevés et d'un manque d'applications». Dans un autre article de suivi du South China Morning Post le 6 novembre 2020, il a été mentionné que les entreprises de télécommunications chinoises "font face à un retour de flamme des consommateurs sur la 5G, insatisfaites de la couverture réseau, des combinés coûteux et des tactiques de vente hard". Cela suggère que les attentes élevées pour les activités IIoT et les services mobiles de China Telecom (augmentation de l'ARPU) pourraient ne pas se concrétiser, si le taux de pénétration de la 5G en Chine s'avérait finalement plus faible que prévu en raison des facteurs mentionnés ci-dessus. Évaluation et dividendes China Unicom se négocie à 12,4 fois le P / E de douze mois et 10,0 fois le P / E du consensus à terme pour les douze prochains mois sur la base du cours de son action de 5,33 $ HK au 12 novembre 2020. En comparaison, son cours de trois ans et le consensus moyen sur cinq ans avant les multiples P / E des douze prochains mois étaient 17,9 fois et 22,1 fois, respectivement. L'action est également évaluée par le marché à 1,9 fois l'EV / EBITDA des douze derniers mois et à 1,5 fois l'EV / EBITDA des douze prochains mois. En revanche, les multiples EV / EBITDA de China Unicom sur trois ans et cinq ans dans les douze prochains mois étaient respectivement de 2,7 et 3,1 fois. China Unicom offre des rendements de dividendes à terme consensuels pour les exercices 2020 et 2021 de 3,6% et 4,1%, respectivement. Le consensus du marché s'attend à ce que China Unicom augmente ses dividendes annuels par action de + 9% sur un an et de + 16% sur un an sur les exercices 2020 et 2021, respectivement. Selon le tableau de comparaison des pairs ci-dessous, China Unicom est l'action de télécommunications chinoise la plus chère sur la base des multiples P / E et des rendements en dividendes, mais elle est la moins chère des trois sur la base de l'EV / EBITDA à terme.
Comparaison de l'évaluation par les pairs de l'action China Unicom sur douze mois consécutifs Consensus P / E à terme sur les douze prochains mois P / E sur douze mois consécutifs Consensus EV / EBITDA à terme sur les douze prochains mois Consensus EV / EBITDA pour l'année en cours Consensus sur le rendement du dividende à terme Dividende sur un an Rendement China Mobile Limited 9,3 8,5 1,9 1,8 6,5% 6,6% China Telecom Corporation Limited 9,7 8,5 2,6 2,1 5,0% 5,3% Source: Auteur Facteurs de risque Les principaux facteurs de risque pour China Unicom incluent l'incapacité à accroître la contribution aux revenus de l'Internet des objets industriel (IIoT ), une perte de parts de marché pour les concurrents, une croissance de la pénétration de la 5G en Chine inférieure aux attentes du marché et une réduction inattendue des dividendes à l'avenir.
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Divulgation: Je n'ai / nous n'avons aucune position sur les actions mentionnées, et je ne prévois pas d'initier des positions dans les 72 prochaines heures. J'ai écrit cet article moi-même et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que de Seeking Alpha). Je n'ai aucune relation commerciale avec une entreprise dont l'action est mentionnée dans cet article.

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